期貨

期貨分為商品期貨金融期貨兩種。約定好一個未來的價格,在未來某一時間點賣進賣出約定好的數量的商品,用以規避從現在到未來這段期間價格波動的風險。

商品期貨:
農產品期貨:大豆、小麥、玉米、咖啡、菜籽油、天然橡膠、棕櫚油等
金屬期貨:銅、鋁、錫、鋅、鎳、黃金、白銀等
能源期貨:原油、汽油、燃料油、碳排放權等
軟性商品期貨:棉花、咖啡、糖、可可共四種

金融期貨:
股票指數期貨:日經225指數、香港恆生指數、台指期貨、英國金融時報100指數
利率期貨:以債券類證券為標的物,例如短期票券、定存單、美國政府長期公債等
外匯期貨:以各國貨幣匯率為標的物

(更詳細的解說)

房地產與房貸


(圖片轉載自網路)

一.房價為何居高不下?

都市的房價為什麼比較高?因為都市相較於鄉下提供了更多的工作機會,人們搬遷到都市找工作,使得都市的居住空間減少,土地面積基本上很難增加,供給減少而需求持續上升,都市房價上升是必然的結果。來都市工作的人,如果居住地點離工作地點太遠,他可能改考慮到別的鄰近城市工作。因此,都市中距離市中心一定距離之內區域裡,對房屋的需求只會增加不會減少,就算房地產擁有者將價錢提高,工作者仍然得勉強接受。

房價一旦上漲就很難下跌。擁有房地產的人通常是企業或是大地主,他們寧可付出高額的稅金,也不願意用較低的價錢讓一般人來買房子。多數時間,大眾對於房屋的需求有增無減,擁有房屋的人不愁沒有生意做;就算因為價格太高乏人問津導致房價下跌,他們仍然可以靠出租房屋的方式收取租金,而不用急著將房產出手脫售,同時更可以趁這時進場逢低買進。

再者,當賣屋者得知附近地區最新的房產出售價格上漲,他沒有理由不隨之提高自己要出售的價格;同樣地,就算附近房地產價格不如預期,他也可以出租房屋賺租金,等待房價上漲時再賣出脫手,除非房價低到連出租房子都沒有人願意來租,才有可能考慮降低房價。

二.高房價的影響

房價居高不下,銀行提供一般大眾貸款購屋,房屋的供給仍然是供不應求。當賣屋者以高價賣出房屋給買屋者,有如天文數字般的財富從買屋者手中轉移給賣屋者,也就是賣屋者立即取得了買屋者在未來二、三十年中的購買力。

買屋者的數量通常遠高於賣屋者,雖然買屋者給出去的財富總和相等於賣屋者得到的財富,但是賣屋者因此增加的消費金額通常遠低於買屋者買屋之前的消費金額,因此這些移轉到賣屋者手中的貨幣雖然沒有消失,卻造成社會上的貨幣過度集中。買屋者因此必須減少消費,需求減少將造成生活物資價格下跌,如果供給一般大眾生活物資的公司、工廠因為消費數量降低、價格太低不符成本而倒閉,將會使許多人失去工作,於是商品需求又會減少,造成經濟蕭條。

值得注意的是,房屋價格的上漲並不代表社會總體財富的增加,因為房價上漲的部分是一種被虛擬出來的價值。一樣商品被產出之後,只要沒有被成功交易出去,它的價值便是零。然而如果商品價格上升的同時,無法使商品本身或是其他種類商品的供給增加,那麼這只會使社會中的財富(貨幣)發生轉移,不會增加整個社會的購買能力或是商品產出。房地產業者如果發現想要買房屋的人即使房價很高仍然願意掏出錢來,業者便會持續將房價提高,房地產的價值等於憑空增加,這源於前面提過供給和需求之間無法平衡,這些憑空增加的虛擬價值卻可以在市場中取得貨幣,這造成了嚴重的經濟問題。

這些虛擬出的價值除了使房價提高,也會轉嫁到其他方面,例如都市的地價高、租金高,供給商品的人必然得將販賣價格提高,所以都市的物價通常比鄉下還貴。

三.房地產貸款

助長前述房屋價值憑空增加的一個幫兇即是房屋貸款

假設某國家的貨幣實際發行總額是10億元,且該國只有一家銀行,假設所有人民把所有存款存進銀行,銀行便擁有10億元來自社會大眾的存款。社會上有一房地產業者擁有五棟欲出售的房屋,且有十個人想要買這十棟房子。一棟房屋售價100億元,但是買屋者沒有這麼多現金及財產,他們每一個人都向銀行辦理100億元的房屋貸款,銀行受理之後,撥出1000億元存款匯款給賣屋者,同時銀行取得總和為1000億元的債權,將在未來逐步向買屋者收回債款和利息。

於是,銀行的存款總額變成1100億元,即原本的100億再加上賣屋者因為賣出房屋得到的1000億元(假設賣屋者把這些錢都存在銀行沒有提出來),即額外了增加了1000億的存款,即土地價值憑空增加的1000億價值,這些虛擬的價值不是商品,而是債務,也等同於貸款者在未來的購買力。但是,銀行實際能夠提供資金流動的數量仍然只有100億,如果哪天賣屋者想要把錢全部提出來,原本100億存款的存款人就會領不到任何錢。

貸款者必須在未來數十年中取得相當於現在財富的數十倍之譜,才有可能將債務全部償清。假設經濟景氣下滑,這十個各欠下100億元貸款的買屋者中有兩人還不出錢來,相當於銀行帳目上出現了200億的逾放款,銀行得以將這兩人的房屋法拍。法拍的成交價通常低於房屋的市價,假設法拍價格為一戶80億元,那麼銀行帳目便出現40億元的呆帳。通常,還不出房貸的人只會增加不會減少。

若再加上經濟不景氣造成房價下滑,房屋法拍價格也下跌,銀行的呆帳必然繼續增加,在這同時,銀行仍然要維護一般存款人的存款提領正常,但是呆帳的增加使銀行的現金減少,可能產生擠兌的現象。除非銀行倒閉,呆帳和存款才會消失,但是一般存款人的存款也會追不回來,然而這些存款其實也不是憑空消失,因為早就轉移到賣屋者的手中了。(根據中華民國銀行法第46條規定,在台灣,存款人凡是在法定金融機構的存款超過100萬元者,皆可獲得中央存款保險公司的存款保險保障)

參考資料:四分之三債務世界,作者周偉華,芝大文化

區域經濟體和台灣

.歐盟不想要跟在美國的屁股後面,2002年歐元正式上軌,歐元價值開始飆升。全球外匯存底持有美元的比率開始下降,持有歐元比率上升,歐元區(馬克區)成為全球第二大貿易強權。

歐洲經濟同盟成型,美國要想辦法對抗,所以成立了北美自由貿易區,後來整合成美洲貿易自由區,各國之間通通免稅且用美元通行。

東南亞國家協會ASEAN在1967年成立,近年來中國想要向南拓展經濟版圖,東協在2003年開始和中國談判,中國預計在2010年加入ASEAN,這將是台灣的災難。如果台灣跟中國之間貿易要課稅,但是台商如果跑到東南亞設廠跟中國貿易則不用課稅,則台灣本土的出口將會大跌,整個亞洲幾乎只有台灣沒有加入東南亞國家協會,台灣受到中國的壓迫台灣受到中國的壓迫,因此台灣與中國簽訂雙邊互惠的協定是可能的必要選項之一。

信用發行貨幣

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(圖片轉錄自網路)

過去歷代發行過的貨幣,貨幣本身材質的價值通常遠低於其商業價值,如果缺乏政府保障和發行制度,政府又氾濫發行的話,流通於市面的貨幣總數將超過商品供給總數,進而使商品價格飆升。因此,一個國家剛開始發行貨幣的同時,通常都會有中央銀行在背後儲備數量相當於貨幣發行量的黃金做為儲備金,讓人民相信該貨幣擁有法定的價值。

但是,隨著人口不斷增加,人民需要的商品及勞務總量也也隨著上升,工業革命之後的大量生產更加速商品製造出來的速度,因此貨幣發行量不可能一直維持在相同的數量。但是黃金的取得有賴於開採速度以及礦產量,如果貨幣發行的速度跟不上商品產出,商品價格將大幅下滑。現代國家的貨幣實際發行總額多半超過其黃金儲備量,或是持有他國貨幣總額,因為一個國家的貨幣價值保證還可以包括該國所擁有的土地、資源、政府權力,人民必須用相等的財產價值向政府兌換貨幣,如此一來,貨幣準備金的數量也會隨貨幣發行量上升,貨幣的價值不會遭到稀釋,反之將造成貨幣貶值和物價上漲。基於上述種種保證,國家的貨幣在超額信用發行之下仍然能夠給予人民保障,任何缺乏價值、政府保障的貨幣將無法被人民接受,這樣的貨幣將無法拿來進行交易。

信用發行貨幣確實相當於憑空創造貨幣,如果貨幣增加的同時,商品供給沒有增加,將會造成商品價格上漲,貨幣購買力下降。於是,貨幣總體購買力,也就是貨幣數量和貨幣購買力的乘積,並沒有改變。傳統依據貨幣準備金數量發行貨幣的方式,是以過去以及現有財產為憑據來發行貨幣;信用貨幣則是用未來的財產來發行貨幣。信用發行貨幣不一定都是不好的,當市場上商品供給遠高於需求,人民將會大量拋售商品以換得貨幣,商品價格暴跌造成經濟危機,因此政府在適當時機可以舉債信用發行貨幣以因應市場對貨幣的需求。

參考資料:四分之三債務世界,作者周偉華,芝大文化

淺談京都議定書與碳排放權交易(下)

四.「京都議定書」

1997年,141個國家在日本京都簽署京都議定書(Kyoto Protocol),明文要求各簽署會員國在2008到2012年這一個年期中,要使各國的溫室氣體排放量回復到1990年的排放水準,相當於減低總平均的5.2%,即以1990年(第一次波灣戰爭的前一年)的排放量為基準線。議定書中管列的主要溫室氣體包括:二氧化碳、甲烷、二氧化氮、氫氟碳化物、全氟碳化物以及六氟化硫。京都議定書可以視為UNFCCC公約的補充條款,同時因應不同交易國家、地區等因素明定了三種交易機制:排放權交易(ET)、聯合履行(JI)、清潔發展機制(CDM)。其中,議定書在第12條定義清潔標準,第17條則寫了碳排放交易細則。

另外,京都議定書中規定參與國家數目要超過55%,簽署國家排放量也要超過55%,此議定書才有意義。1998年美國國會否決了政府的決議,美國只好退出KP,美國是附件1締約國,美國佔的量很大,所以KP差點就玩不下去了。2004年俄羅斯加入,彌補了美國佔的量。本來京都議定書在2000年就要正式實施了但是美國因為國會反對而退出此議定,美國的退出影響重大,其他各國都藉故拖延,等到2005年京都議定書才正式實施,同時提出CDM首則。

京都議定書簽署國家分成附件1國家(氣候變化公約)和非附件1國家(又稱附件B國家)。附件1國家包括許多已開發國家,約40個,亞洲只有日本,美洲只有加拿大,歐盟國家幾乎都有加入;非附件1國家為其他100多個簽署國。附件1國家廠商在非附件1國家投資,一個原因是可以取得配額,另一個是在非附件1國家減量成本較低,協助開發中國家的經濟發展,聯合國有規範附件1國家廠商自己有責任一定至少要減到50%,不能用額外買賣的CDM量來抵銷本來就需要減排的CER(Certified Emission Reduction),否則會被該國國家罰錢。

京都議定書第一時程(Phase1):2008-2012年;第二時程(Phase2):2012-2020年。其實在2008年京都議定書正式實行前歐盟國家就已經有嘗試進行交易,但是2007年底時的歐盟交易單位(AAU)全部歸零重來,一切從2008重新開始。同理2012年12/31又要歸零,但2008年峇里島會議決議把京都議定書第一期延長到2014年,意即原本Phase1只能在Phase1賣,現在改成在Phase1中買的CDM可以等到Phase2時再賣,也就是說在2020年之前都可以買賣。

在2007年發生兩件重要事件,一是索羅門群島抨擊美國政府,美國佔了全世界最多的碳排放量,卻不願意遵守京都議定書規範,美國代表只好表示會回國去向大家表達這些議題,並且很可能在2009年哥本哈根會議正式表態。另一重大事件是澳洲正式簽訂加入京都議定書,澳洲人口一千七百萬,但是澳洲的工業不發達,畜牧業最發達,一頭牛會產生相當多甲烷,因此會對碳排放市場產生重大影響。

UNFCCC於2007年11月建構完成訂定交易系統,即國際碳排放交易表(International Trading Log),會員國要提交溫室氣體排放資料。去年舉行CDM波恩會談,當時金融海嘯還不嚴重,今年上半年經濟變差,三四個月之內碳權價格去年約23歐元降到最低9,自己企業都顧不了了,乾脆先賣掉。2008年峇里島路線會議(Bali Road Map)中UNFCCC委由特設工作小組規畫下一期的相關細則,協商內容包括長期氣候合作協議和附件一國家如何達成減量目標。

今年底(2009)要在哥本哈根開第十五次會員國大會(COP15)簽訂 ,又稱京都議定書第二期,用以接續即將屆期的京都議定書。美國今年會列席參加,就算美國這次沒有加入京都議定書,但是應該會公開表態支持。很多議題會在今年拋出來,例如2013-2020年第三期京都議定書實施辦法和減量目標。目前德國和英國已經達到目標,將來有可能成為CDM交易中的碳權大賣家。中國則是最大的賣方。

簡言之,把CER拿來當成商品做交易,像是憑空對減少的廢氣賦予商業價值,因此必須要有主管機關(UNFCCC)訂定明文公約,且經過會員國簽署保證效力,才能夠保障CER是有價值的,否則會造成市場對其失去信心而崩盤。

五.「各種交易市場機制」

碳排放交易市場分為法治性市場(Regulated Market)和自願性市場(voluntary Market)。在不同地區有不同的交易機制,需求不同、價格也不同,京都議定書中明定有三個法治性市場,JI、ET、CDM。法制市場可以主動涉入自願性市場,但是自願性市場不能主動涉入法制市場。根據世界銀行統計,至2007年底,全球碳交易市場交易量將達到640億美元。

全球GHG碳市場結構示意圖:

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(圖片來源:李堅明教授)

三種法制性市場:
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(圖片來源:台灣碳排放交易協會)

1.ET市場(Emission Trading,排放權交易)
交易單位:AAU(Assigned Amount Unit)
交易所:EEX(European Energy Exchange)

核配的碳排放單位,是一種現貨核配權,可直接交易,只針對歐盟地區國家。各國政府根據廠商去年繳稅結果、廠商營運性質核配一定的量給各家企業,但是仍要向聯合國報備,本國廠商可以和國內廠商交易碳權,但廠商也可以賣回去給國家,但是不能和外國廠商交易。國家對國家可以交易。

2.JI市場(Joint Implement, 共同減量)
交易單位:ERU(Emission Reduction Unit)

JI是一種是跨國期貨,只有可以操作,本國廠商可以對國外廠商交易,主要是附件1國家和另一附件1國家之間的減排項目中履行義務並且獲得相對應的減排放量,以獲得自己國家應達的減排放目標,所有國家的總減排放量不會改變。

然而,台灣不是歐盟國家也不是附件1國家,因此比較不可能接觸到JI或ET。

3.CDM市場(Development Mechanism, 清潔發展機制)
交易單位:CER(Carbon Emission Reduction)

CDM是京都議定書下面唯一包含發展中國家的機制。CDM也是一種期貨,無論是國家、廠商、法人,只要是附件1國家,都可以在另一個非附件1國家進行交易項目,投資資金和技術進行CDM項目,使此附件1國家獲得經核證的CER以得到在京都議定書中承諾的減排目標。目前全球已有3000個CDM計畫付諸執行,預計至2012年底可以和發26億噸CERs。

世界各地的CDM計畫示意圖:
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(圖片來源: http://cdm.unfccc.int/Projects/MapApp/index.html)

自願性市場: VCS(Valentine carbon system)

台灣並非聯合國會員國,但可以透過這種交易所與國際自願性市場做連結。代表性交易所有CCX(美國芝加哥交易市場)、澳洲溫室氣體友善計畫等。自願性市場雖然沒有在京都議定書的規範之下,但是基於國家或區域的倡

淺談京都議定書與碳排放交易機制(上)

 一.「IPCC與UNFCCC」

二.「碳排放交易的基本觀念」

三.「淺論碳權交易」

四.「京都議定書」

五.「各種交易市場機制」

六.「碳排放法制市場交易過程」

一.「IPCC與UNFCCC」 

1980年代聯合國發現暖化愈來愈嚴重,但是當時還不知道溫室氣體(GHG,Greenhouse Gas)問題為什麼這麼嚴重,並沒有明確的管制目標,所以聯合國在1988年先成立了IPCC(Intergovernmental Panel on Climate Change)來研究地球暖化,幾年後報告出爐,確定了是溫室氣體的問體。溫室氣體排放量使溫室氣體濃度,進而使大氣溫度升高。所以我們必須要穩定溫室氣體的濃度,將汙染氣體排放量穩定在防止氣 候變危險的人為干擾水準。每個國家都有責任,但是每個國家的GDP(國民生產毛額)、人口、汙染程度都不一樣,所以承擔責任程度不同、要符合公平原則。

1992年聯合國召集189個國家簽署了UNFCCC聯合國氣候變化綱要公約(United Nations Framework Convention on Climate Change),內容為控制溫室氣體的排放,雖然無法避免暖化的事實,但是可以試圖使之延後發生。但是UNFCCC並沒有對會員國的義務,具體的義務規在後來的京都議定書才明定。1994年,UNFCCC開始實施,同時成立第一屆COP會議(Conferences for the Parties of UNFCCC),為公約最高權力機構,負責討論規劃UNFCCC計畫。

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二.「碳排放交易基本觀念」

1. 最適汙染水準

諾貝爾經濟學獎得主Ronald Harry Coase在1960年提出政府可以定義環境財產權,並且允許環境財產權在市場自由交易,如果沒有交易成本,經過買賣雙方的協商談判,可使社會獲得最適汙染水準,且這個水準和政府最初的汙染權分配無關。Coase的此一理論可說是碳排放交易概念的始祖之一。

2.成本有效

意即以最低成本為達到某特定環境狀態為目的。一般來說,一個國家可以靠課稅、政府補貼、排放交易等手段達到成本有效。

3.以交易降低社會總體成本

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(圖片來源:Tietenberg.T ,1985)

藍線為廠商一的單位排放減量成本對削減量,縱軸為單位排放減量成本,橫軸正向為削減量;紅線為廠商二的單位排放減量成本對削減量,縱軸為單位排放減量成本,橫軸負向為削減量。

先考量政府明令指定每家廠商都必須視各廠商營運狀況將排放量減低至一定水平,即廠商一減低至削減量為7個單位、廠商二減低至削減量為8個單位。此時廠商一需要付出的成本為A區域面積大小,廠商二付出的成本為B、C、D三區域面積大小總和。如果任一廠商要減更多排放量,都必須付出更多成本,總體社會成本即A、B、C、D四個區域面積大小總和。

現在假設政府同意讓減排放量進入交易市場,且明定每單位減排放量的交易價格在縱軸上的P水平線上。廠商一發現當削減量為原本的7單位時,所需成本E距離P仍有cd這麼大的差距,有利可圖,廠商一會願意增加減排放量,持續增加至10個單位,此時邊際成本等於市場交易價格,達到效用最大,此時廠商一付出的成本為A+B;反之,廠商二發現當削減量為原本的8個單位時,所需成本G遠高於市場交易價格P,廠商二會降低減排放量至5個單位,此時此時邊際成本等於市場交易價格P,此時廠商二付出的成本為C區域面積。

如此一來兩家廠商都達到效用最大化,且此時的社會總體成本為A、B、C三區域面積的總合,低於開放交易之前的成本。

4. 基準線與計畫減量

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首先定義出在自然發生常態下的排放量,做為基準線(Baseline);隨後訂定計畫減量(Credit)的目標線。上述這兩條線之間的差額即減低排放量(CER),此可得知這個減量計畫劇有額外性(Additionality),意即這個氣體減量計畫只有在非自然發生狀態之下才有可能達成。

三.「淺論碳權交易」

碳權交易一開始先是以類似以物易物的方式,從工廠內做交換。後來可能是工廠工廠之間做抵換,例如某家超出標準量的工廠去別家工廠幫忙做減量、種樹等等,沒用完的碳量可以存起來以後用。傳統上的做法是政府用命令的方式,業者必須自己去蒐集很多資訊來降低汙染,但效能標準無法有效降低。

如果改採用碳排放交易的方式,政府核配排放權給廠商,在十年到二十年的年期中要達到一定排放水準,讓產業界慢慢調適未來較嚴格的管理辦法,循序漸進。總之是希望用低成本把污染氣體降低,即具有成本有效性。有的廠商技術好、有廠商技術差。主管單位把各廠商的減量目標分配下去,各廠商明白自己的減排成本,可以自己決定是要去買還是賣碳權,也間接驅使市場上訂定出碳權價格。減排技術差、減碳成本高的人去購買碳權;減排技術好、減碳成本低的人來販賣碳權。如此一來可以降低主管單位的資訊成本負擔,可以誘使廠商積極創新技術,提高產業的競爭力、促進社會發展。

資產負債表(三) 股東權益

股東權益=(資產總額-負債總額)

1. 股本:又稱為資本額,公司發行股票實際收入的股票面額金額,分為普通股和特別股。即股東從公司創立開始對企業投入的資本總額。當公司派立或是清算的時候,特別股股東優先於普通股股東

2. 資本公債:歷年來非業活動帶來的收入保留在公司內尚未分配的盈餘

合併溢額=(被合併公司總資產-被合併公司總負債-對該公司股東給付額)

3. 保留盈餘:公司營業後盈餘扣除分配給股東股利後留在公司的款項。

法定公債:法律規定公司必須保留本期淨額的百分之十做為法定公債,做為日後再投資以及補償虧損所用

4.長期股權投資未實現跌價損失:長期投資的投資成本比年底的市價還低,但是公司不會在短期之內售出長期投資而產生損失,因此這種跌價損失不列在損益表而是列在股東權益表

5.累積換算調整值:因為外幣交易換算成台幣產生的盈虧

6.庫藏股票成本:發行股票公司買回自己公司股票以保護股價,沒有再出售

資產負債表(二) 負債

負債的種類:
1.公司應該要付卻還沒付的錢、已經開出卻沒兌現的票據
2.客戶提早付給公司的款項、保證金
3.向別人借的錢

流動負債:一年內可以償還的負債
1.進貨和購買勞務(付給員工薪水)
2.預收利益但將來需要提供貨物和勞務,例如預收貨款、預收租金
3.下一年度或營業週期內要償還的債務,例如應收票據、應付股利、一年到期長期負債

應付關係人帳款:向關係企業購買商品物料要付出的價款和運費
應付帳款:賒帳買入商品物料且在一年內可以還清的帳款
應付票據:開立支票買入商品物料且在一年內可兌現的票據
應付工程及設備款:一年內需要支付的工程和設備款項
一年之內就要到期的負債

長期負債:超過一年之後才需要償還的負債
1. 應付公司債:為了籌措資金發行公司債,利率低於銀行借貸
2. 應計退休金負債
3. 存入保證金:依照營業和約向交易對手收取的保證金,必須在合約到期的時候全數退回給交易對手
4. 未實現售後租回利益:公司固定資產售出後再租回,出售價格和租回期間租金的差額

資產負債表(一) 資產

資產=(負債+股東權益)

流動資產:一年內可以轉換為現金、出售或是消耗的資產。包括:

1. 現金:庫存現金和銀行存款

2. 約當現金:短期持有具有高變現性的有價證券

3. 應收關係人款項:關係企業已經買或了但帳款尚未支付的應收款項

4. 應收票據:收到客戶開立支票,且能在一年內折現

5. 應收帳款:客戶購買產品後賒帳

6. 備抵退貨與折讓:公司預估現在還沒發生蛋是未來可能發生的退貨和折讓,以眠高估營業淨利

7. 存貨淨額:存貨扣除貨跌價損失後的淨額

8. 遞延所得資產:公司預繳未來年度所得稅,且預期在一年之內會歸還

9. 預付費用及其他流動資產:在一年或一個營業週期內消耗的款項,例如預付房租水電保險稅捐等

10.備抵呆帳:公司預估應該無法收回的應收帳款

長期投資:投資時間在一年以上預計要長期持有的資產

固定資產:供營業使用、有經濟效益,但是不容易轉換成現金的有形資產,例如廠房、土地、設備、辦公室。
累計折舊:固定資產有一定的使用年限,因此將購買的成本分攤於每一年中